“降准降息方面，择机进一步下调存款准备金率0.25至0.5个百分点”“房地产市场方面，支持房地产市场的风险化解和健康发展”“资本市场方面，将与证监会合作探索常态化的制度安排”……针对市场关注的降准降息及股市楼市，中国人民银行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上的最新主题演讲释放多个重磅信号。

　　降准降息在路上

　　按照中央部署，9月24日，金融管理部门宣布了一揽子支持经济稳定增长的政策，其中包括降准、降息、创设新工具支持A股，多项重磅利好同日释放。

　　一揽子增量货币政策正有条不紊推进落实中。就在前不久，人民银行、金融监管总局和证监会召集主要商业银行、证券和基金公司召开座谈会，就金融机构抓紧落实好一揽子政策进行了专门部署。

　　其中，就人民银行相关政策的落实情况，10月18日，潘功胜再次进行了系统介绍，离不开的一大热点就是降准降息。

　　就此，潘功胜透露，9月27日，已下调存款准备金率0.5个百分点，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25—0.5个百分点；下调公开市场7天期逆回购操作利率0.2个百分点；中期借贷便利利率下降0.3个百分点，从2.3%下降到2%。

　　10月18日早，商业银行已经公布下调存款利率，潘功胜预计，本月21日公布的贷款市场报价利率(LPR)也会下行0.2—0.25个百分点。

　　在业内看来，这也将进一步刺激房地产市场。“LPR报价下调符合当前宏观政策的大方向，是把央行‘有力度的降息’向实体经济传导的一个关键环节。”正如东方金诚首席分析师王青指出，预计10月LPR报价下调后，将带动企业和居民贷款利率更大幅度下调，进而激发实体经济融资需求，促消费、扩投资，提振经济增长动能，带动物价水平温和回升，而且有助于促进房地产市场止跌回稳，能够为顺利完成全年经济社会发展目标任务提供重要支撑。

　　截至目前，四项房地产金融政策已经全部发布。潘功胜介绍，其中，存量房贷利率调整是中央决定的一项重要惠民生政策，惠及5000万户家庭，每年减少家庭的利息支出约1500亿元。

　　王青认为，四季度的重点是在10月LPR报价下调后，引导企业和居民贷款利率、特别是新发放居民房贷利率较大幅度下行。展望未来，着眼于促进房地产市场止跌回稳，提振经济增长动能，带动物价水平温和回升，明年LPR报价或还有一定下调空间。不过，9月政策利率下调幅度较大，四季度将进入政策效果观察期，继10月LPR下调后，年内LPR报价可能将保持稳定。

　　两大工具助力股市

　　与潘功胜发声基本保持同一步调，10月18日早上，央行前期宣布的两个支持资本市场的货币政策工具纷纷落地。

　　此前10月10日，央行曾创设证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)工具，10月18日，央行联合证监会正式下发通知，即日起启动操作。目前有20家证券、基金公司获批参与工具操作，合计申请额度已超2000亿元。

　　记者从相关金融机构了解到，央行、证监会联合通知中明确了互换便利的业务流程、工具要素、交易双方权利义务等内容。央行委托公开市场业务一级交易商中的中债信用增进公司与证券、基金、保险公司开展互换交易。其中，互换期限为1年，可根据需要申请展期；首期操作额度5000亿元，采用招标方式确定每次操作费率；质押品范围包括债券、股票ETF、沪深300成分股、公募REITs等，折算率根据质押品风险特征分档设置，且较市场水平更加优惠。

　　互换便利可大幅提升非银机构融资能力，持续为股市带来增量资金。

　　如何理解？参与机构通过互换便利将流动性较差的债券、股票换成国债、央票，后者作为高等级流动性资产，可显著提高回购融资的可得性，获取的资金将用于股票、股票ETF的投资和做市。据了解，部分国有大行表示愿为互换便利项下相关回购融资提供便利，放宽参与机构回购融资的授信额度要求。

　　权威专家分析，机构申请的2000亿元额度本质是央行授信，是潜在的增量资金，机构不是一次就用完，会持续为资本市场带来增量资金。作为一项制度安排，互换便利将更好发挥机构投资者资本市场稳定器的作用。

　　一方面，工具设计有逆周期调节特性。在股市超跌、股价被低估的时候，金融机构买入意愿较强，工具用量会比较大；而到股市好转、股票流动性恢复的时候，换券融资的必要性下降，工具用量会自然减小。

　　另一方面，在面临投资者赎回压力时，金融机构可采取换券抵押而非贱卖股票的方式筹资，缓解“股市下跌—投资者赎回—卖出股票—股市进一步下跌”的负反馈，抑制羊群效应等顺周期行为，发挥平滑市场、稳定预期的作用。

　　值得一提的是，央行同时官宣正式推出股票回购增持再贷款，再贷款首期额度3000亿元，利率1.75%，累计期限估计可达3年。

　　即日起21家全国性金融机构即可向符合条件的上市公司和主要股东发放相关贷款，并于次一季度第一个月向人民银行申请再贷款，对于符合要求的贷款，人民银行按贷款本金的100%提供再贷款支持。

　　其中，金融机构发放贷款利率原则上不超过2.25%，能够有效激发上市公司和主要股东回购增持股票的热情。权威专家指出，2.25%的贷款利率对于上市企业和主要股东已经是很低的利率，体现了央行方面对推动资本市场稳定运行的支持力度。

　　这也意味着，只要上市公司分红率高于2.25%，上市公司和主要股东使用贷款回购和增持股票就是有利可图的，预计可以显著激发其回购增持热情。

　　相关政策启动，也标志着央行前期宣布的两个支持资本市场的货币政策工具均已落地。权威专家预测，未来央行宜在实验基础上继续完善工具，统筹不同市场的流动性分布，共同增强资本市场内在稳定性。

　　潘功胜会上也指出，央行提供的股票回购、增持再贷款资金具有特定的指向性，信贷资金不能违规进入股市仍是金融监管的一条红线。这两项工具体现了中央银行维护金融稳定职能的拓展和新的探索。后续还将与证监会合作，在实践中逐步完善，探索常态化的制度安排。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，央行出台资本市场专项贷款，主要用于上市公司、股东回购和增持股票，这也是金融支持实体经济发展的具体措施。上市公司、股东回购和增持股票，有助于优化公司资本结构，提升每股收益和股票吸引力，改善上市公司融资能力和财务指标等，增强投资者对公司发展和股票前景信心。这项工具创新实施，有助于撬动更多股权投资资金，促进资本市场与实体经济良性发展。

　　应更多作用于扩大消费

　　目前，中国经济自身经历了深刻的结构调整和动态平衡过程。潘功胜指出，近年来，中国通过深化供给侧结构性改革、加快构建新发展格局等战略举措，持续推动经济增长模式从传统的经济高速增长导向转向创新驱动型和质量效益型。供给质量和效率不断提高，高技术制造业增加值占比稳步提升。消费的作用持续增强，消费、投资、净出口三大需求占GDP比重由2010年的49%、47%、4%，调整为2023年的56%、42%、2%。

　　就此，潘功胜也提到，为促进经济高质量发展和可持续增长，在经济运行中，需要把握好多个方面的动态平衡。

　　其中就包括，投资和消费的动态平衡。“在历史上的历次经济周期中，我们主要依靠扩大投资、保存供给侧产能来对抗经济下行压力，发挥了重要的积极作用。在高质量发展阶段，投资需要根据经济结构调整的方向有增有减，更多投向科技创新、基本民生等领域。”潘功胜称，要坚持以人民为中心的发展思想，着力增加居民收入，优化财政支出结构，完善社会保障体系，促进扩大消费，形成“政府培育消费，消费激活市场，市场引领企业，企业扩大投资”的良性循环。

　　他进一步强调，实现经济的动态平衡，需要把握好几个重点。一方面宏观经济政策的作用方向应从过去的更多偏向投资，转向消费与投资并重，并更加重视消费。另外是更好处理政府与市场的关系，科学把握和平衡政府与市场的边界，提高政策与市场关切的交集度和针对性。此外是进一步深化改革开放，营造良好的法治经济环境，创造更加公平、更有活力的市场环境。

　　对此，周茂华认为，就目前国内物价环境，常规政策工具空间仍充足。考虑到年底前，推动金融机构加大实体经济支持、增量财政政策实施以及季节扰动等，资金面可能存在一定波动，为做好跨周期调节，不排除央行再度调降存款准备金率。另外，目前利率工具仍有空间，但面临约束也比较明显，央行需要根据实体经济和物价复苏情况，并兼顾内外平衡。

　　人民银行既是金融管理部门，也是宏观经济管理部门。就此，潘功胜表态，后续，将加强货币政策和宏观审慎政策逆周期调控力度，提升金融支持政策的精准性、有效性，为经济稳定增长、结构调整创造良好的货币金融环境，稳步扩大金融高水平开放，促进经济动态平衡。

　　目标体系方面，将把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用；执行机制方面，会持续丰富货币政策工具箱，发挥好结构性货币政策工具作用，在公开市场操作中逐步增加国债买卖；人民银行已与财政部建立了联合工作组，不断优化相关制度安排；传导机制方面，要不断提高货币政策的透明度，提升金融机构的自主理性定价能力，增强与财政、产业、监管等政策取向的一致性，进一步提升货币政策的传导效率。

　　此外，还将稳步推进金融服务业和金融市场制度型开放期货股票配资平台，拓展境内外金融市场互联互通，促进贸易和投融资便利化。坚持以市场驱动和自主选择为基础，稳慎扎实推进人民币国际化。积极参与全球经济金融治理与合作，促进中国和全球经济平衡、可持续发展。