“公司过去高速成长下的投资行为南阳股票配资，目前回头看是正确的。”

　　5月上旬，立讯精密创始人王来春出席业绩交流会，坦言“从未停止外延发展的选择”，且会关注在汽车、通讯、医疗等产业的机会。

　　以代工iPhone、AirPods等产品，王来春打造一个千亿巨头，崛起为代工女王，其奋斗也一直为人乐道。

　　2024年，王来春以495亿元财富位列《胡润全球富豪榜》第427位。

　　果链企业利润有限，过往三年，立讯精密毛利率在12%左右，净利率在5%上下波动。

　　王来春正带领立讯精密，发力汽车等业务，试图找到第二增长曲线。

　　同时，她也在体外投资，不显山不露水，在产业链上下游广泛布局。

　　“果链一哥”是如何炼成的？

　　立讯精密创始人王来春1967年出生于汕头澄海槐泽村。1988年，富士康进入大陆办厂，21岁的王来春成为富士康首批流水线女工。

　　10年间，她从普通操作工晋升为线长、组长，最后成为课长，这是大陆员工能够升到的最高职位。

　　后来王来春从富士康辞职创业。1999年她和哥哥王来胜一起买下立讯有限公司的股权，通过来料加工的方式，从事连接器的生产和销售业务。（比如，电源插头就是连接器。）

　　2004年兄妹俩通过立讯有限投资设立立讯精密。立讯精密早期业务以承接富士康的订单为主，为其生产电脑连接器。到上市前的2009年，来自第一大客户富士康的收入占公司总营收的45%。还有一个大客户是正崴精密，老板是郭台铭的弟弟郭台强。

　　2010年，立讯精密登陆深交所中小板，募集资金净额近12亿元。手里有了钱，立讯精密便开始买买买，开启逆天改命之路。

　　立讯精密下注最多的领域是消费电子和苹果供应链，靠十多起收购交易，成为A股的“果链一哥”。来自第一大客户苹果的收入从2018年的161亿元增长到2023年的1745亿元，占总营收比例从2018年的45%增长至2023年的75.24%。

　　IPO当年，通过修改募资用途，立讯精密把本该拿去江西建厂的钱，改为以1.68亿元从和硕手里收购博硕科技（江西）有限公司75%的股权。后来又以9，483万元收购了剩余25%股份。

　　和硕是台湾代工大厂，博硕科技是其旗下从事线缆加工、连接器生产的公司。

　　这次收购拓宽了立讯精密的产品范围，由电脑及周边设备连接器覆盖到各类消费电子产品。也为立讯精密绕过富士康，直接进入苹果供应链打下了基础。

　　尝到收购甜头的立讯精密迅速加快了并购脚步。从零部件、模组供货到整机组装，步步为营，逐渐向苹果供应链渗透。

　　2011年，库克接手苹果。这一年4月，立讯精密以5.8亿元收购昆山联滔电子有限公司60%股权，并以205万美元购买 ICT-LANTO 100%股权。后者是联滔电子的境外接单中心。

　　三年之后，立讯精密又收购了联滔电子剩余40%股权，交易对价6亿元。

　　联滔电子是全球笔记本电脑、平板电脑的高频信号连接线的主要供应商之一，当时主要服务于广达、仁宝、纬创、富士康等代工大厂，终端品牌则是苹果、戴尔、英特尔、联想、索尼等。

　　收购完成后，立讯精密直接拥有了联滔电子全部客户资源。这次收购让立讯精密切入苹果iPad、Mac连接器供应链，这是其与苹果合作的开始。

　　对联滔电子的并购，让立讯精密的体量几乎直接翻倍。到2011年年底，立讯精密的员工数量较2010年翻了一倍以上，收入增长153%，归母净利润增长128%。

　　2016年，苹果对外透露将推出重磅新产品无线蓝牙耳机AirPods。立讯精密用三个收购，拿下AirPods的组装权。

　　2015年12月，立讯精密下属境外全资子公司以8亿元参与认购台湾上市公司美律实业定向增发的普通股6，300万股。

　　投资完成后，立讯精密间接持有美律实业25.40%的股权，成为其最大单一股东。

　　美律实业是全球著名的电声领导厂商，早期主要为苹果MacBook提供扬声器模块。

　　次年9月、立讯精密旗下全资子公司以5.3亿元投资美特科技（苏州）有限公司，投资完成后，立讯精密间接取得苏州美特51%股权。

　　苏州美特是美律实业的全资孙公司，主要产品包括耳机系统、扬声器、微电机麦克风等微型电声器件，合作客户包括苹果、谷歌、华为等。

　　此次投资让立讯精密切入具有较高行业壁垒的声学器件领域。

　　此后在2017年3月，立讯精密旗下全资子公司又以6，859万元收购了惠州美律51%股权，以125万元收购上海美律51%股权，进一步布局声学组件业务。

　　零部件与组件供应经验，叠加高良率，2017年立讯精密成为AirPods组装代工厂，2019年，全部AirPods Pro都由立讯精密代工。

　　2022年11月，歌尔股份代工的AirPods Pro 2良率不达标，丢失了苹果33亿元的订单。立讯精密由此取得所有订单，成为AirPods Pro 2独家组装厂商。

　　获得iPhone的组装业务，是通过在2020年收购纬创子公司来实现的。

　　当年7月，立讯精密与控股股东立讯有限共同出资33亿元，收购纬创资通旗下纬创投资（江苏）有限公司和纬新资通（昆山）有限公司的100%股权。其中，立讯精密出资6亿元，对目标公司不构成控股。

　　纬创资通是从宏基电脑分离出来的专业代工集团。当时富士康、和硕，再加上纬创，包揽了全部iPhone代工组装业务，富士康规模最大，纬创最小。而昆山纬新是纬创在中国大陆唯一的iPhone组装工厂。

　　据东吴证券，收购完成后，立讯精密2021年拿下部分iPhone13和iPhone 13 mini组装订单。2022年，获得iPhone 14 10%左右的组装订单。

　　2023年，成为iPhone 15 Plus主力组装厂商，拿下60%左右订单，并首次拿下高端机型iPhone 15 Pro Max 30%左右的代工订单。

　　苹果iPhone 15新机订单经历了大洗牌，首次出现高端机型由富士康、和硕、立讯精密三家厂商瓜分的状况。

　　据业内人士消息，立讯精密已取得2024年高端机型iPhone 16 Pro Max的新产品导入（NPI），也是富士康首次没有取得苹果高端iPhone的组装NPI。

　　吃下纬创的iPhone代工份额后，立讯精密并未就此止步。

　　2023年12月，和硕放弃重要子公司昆山世硕的增资优先认购权，立讯有限21亿元拿下昆山世硕多数股权，进一步壮大其iPhone代工业务。业内人士称，立讯精密可能由此成为仅次于富士康的第二大iPhone组装商。

　　不仅代工组装iPhone和AirPods，立讯精密还是Apple Watch Ultra和Vision Pro的独家整机组装厂。

　　另外，立讯精密也为了拓宽产品线或者扩大产能进行收购。比如2021年耗资60亿元收购日铠电脑配件有限公司控制权，从而获得了苹果金属结构件和显示触控模组的生产能力。

　　除了为进入苹果供应链而进行收购，立讯精密很早就开始尝试进入汽车和通讯领域。但这两块业务在公司总营收中的占比一直都没有突破个位数。

　　体外开花

　　4月，一家潜伏在广州的独角兽，浮出水面。

　　精密光学产品制造商立景创新，以155亿的估值，第一次入选胡润2024年全球独角兽榜。

　　股权穿透结果显示，其由立讯集团设立，实控人为王来春胞弟王来喜。

　　过往，王来春会采取并购合作的策略，她通过投资外部伙伴，联合打入苹果、奔驰、宝马等供应链。

　　立景创新沿袭这一思路，其参投激光雷达公司速腾聚创，两家成立合资公司，一道开拓汽车产业。

　　上市公司外，王来春控制的“立讯系”公司，其实不少。

　　财报显示，立讯精密的关联交易中，就有两家“立”字头的主体：立胜汽车科技（苏州）、立臻科技（昆山）。

　　其中，立胜汽车科技2007年成立于苏州，法人和董事长为王来春，今年4月又成立昆山公司。

　　两家的最终股东，则是一家注册于香港的境外主体BCS Automotive。

　　立臻科技（昆山）的最终出资方之一，即是立讯有限公司，它是立讯精密的母公司，主要法人即王来春与哥哥王来胜，对外直接投资了13家企业。

　　其中，知名度较高的是奇瑞系。

　　立讯有限公司，直接持有奇瑞汽车7.87%的股权，且又持有其大股东“奇瑞控股”19.88%的股权。

　　王家兄妹两人，则在奇瑞两个主体，又分别担任董事。

　　“对奇瑞的投资，是由立讯精密的控股公司主导，属于股东个人纯粹的投资行为。”对于下场造车的传闻，立讯精密在业绩会上如此回应。

　　然而，王来春素来对汽车有兴趣，这笔投资就是个例证。

　　内生外延

　　“外延发展更多是为未来产业规划布局，短期利润率提升有限。”王来春向投资人解释。

　　2023年，立讯精密营收约2319亿元，净利109.53亿元，同比增长19.53%。

　　从营收构成来看，超八成营收来自消费电子业务，第一大客户就是苹果。

　　只是，受PC需求下调的影响，电脑互联、连接器业务进入负增长通道，整体毛利率有所下滑。

　　在她着力转型的汽车方向，互联产品占比还不到4%。

　　在上市公司体系内，王来春保持着一定的投资强度。

　　2023年，立讯精密对其并表的子公司，累计追加投资15.78亿，账面价值合计超过230个亿。

　　其中，备受关注的，是一家非全资子公司立铠精密科技（盐城），2023年，其营收达到790个亿，净利约20个亿。

　　王来春利用这一主体，出资5亿元，前年在昆山成立一家公司，从事虚拟现实设备制造等业务，有分析认为，其旨在接住苹果XR产品的订单。

　　就立讯精密而言，她的股权投资，整体较有限。

　　截至2023年底，其并表后的长期股权投资为42.33亿元，在资产占比不高，其罗列的联营公司，只有珠海景旺柔性电路、立昇汽车科技（广州）等少数几家，且额度不高。

　　王来春在交流会上表示，每一项产业投资，都会保证公司整体ROE高于20%，这是内生外延战略的大前提。

　　2024年1-3月，立讯精密净利为24.71亿元，增长22.45%，联营企业投资收益增加，也有助力。

　　合理投入

　　王来春的外延战略，也开始保持克制。

　　2023年，她开始放慢脚步，终止了2022年度非公开发行股票事项，原计划募资135亿，涉及多个产品生产线建设项目。

　　“公司资本投入高峰期已过。”

　　王来春回应称，未来五年，会综合考虑业务发展方向和规模、产业内生外延需求等因素，注重合理投入。

　　截至去年底，其总负债917.07亿元，资产负债率56.61%，账上的货币资金336.19亿元。

　　“短期而言，外延的侧重点会放在汽车、医疗及通讯板块。”

　　王来春解释，在消费电子板块，无论客户或者产品线的垂直一体化供应能力，已经相对稳定和完整。

　　短期看，她也需赢得投资者的信赖。

　　巅峰时期，公司市值一度超过4000亿元，过往两年，市值跌去约一半，在交流会上，有股东直接表达不满。

　　王来春抛出高额分红，合计派发21.53亿元，占利润比例超过20%，且透露暂时没有分拆部分业务上市的计划。

　　“提高分红比例，是一种长期趋势而非临时性决定。”她表示。

　　同时，大笔的现金分红，回流到其私人控制的“立讯有限公司”，客观上，利于其个人投资的自由度。难得的是，其家族投资多集中在高新制造，较为专注。

　　“与凤凰同飞，必是俊鸟。”王来春相信，立讯精密被低估了。

　　她接下来的计划，一是更快地扩充客户及产品，二是减少全球化布局时从0到1的建设风险。

来源：21世纪商业评论、创业邦、天下潮商等南阳股票配资

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